公司是国内抢先糖类营养素制造商。公司定位中高端，产品掩盖聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等，全球重要的益生元和膳食纤维产品的出产商。

  益生元和膳食纤维未来商场开展的潜力宽广，阿洛酮糖先发优势明显。益生元和膳食纤维商场继续扩张，据招股说明书里边猜测数据，2025年益生元全球商场将抵达180.47亿元，中国商场将抵达36.24亿元；膳食纤维全球商场估计将抵达220.14亿元，中国商场将抵达51.94亿元。减糖趋势清楚，代糖热潮掀起，阿洛酮糖作为代糖的一种，现已取得美国、日本、澳大利亚、加拿大、韩国和新西兰等14个国家的法规答应，公司国内首家完成阿洛酮糖出产，盈余空间可观。

  研制+客户铸公司壁垒。（1）研制，公司注重研制，2022年研制费用抵达2700万元。公司选用柔性出产系统，出产线灵敏且效率高，能够根据商场需求调理出产产品，提早储藏防止资源糟蹋；（2）客户：公司下流客户掩盖Quest Nutrition、HaloTop、OneBrands、GeneralMills等，客户资源丰富且粘性大。

  泰国基地布局阿洛酮糖，翻开二次生长空间。2023年10月，公司拟投入4.32亿元于泰国建造功用糖出产基地。泰国出产基地项目有利于发挥品牌和技术优势，进步海外商场开辟才能，下降公司出产所带来的本钱和关税水平提高公司纯收入才能和中心竞赛力。

  盈余猜测与出资主张。估计2023-2025年公司EPS分别为0.77，1.34和1.62元/股。参阅可比公司估值，咱们给予百龙创园2024年25倍PE估值，对应合理价值33.53元/股，给予“买入”评级。

  危险提示。商场之间的竞赛或产品被代替的危险；需求没有抵达预期危险；原材料价格动摇危险；汇率危险。