7月丁二烯橡胶调整起伏大于天然橡胶。8月橡胶板块全体走强，丁二烯橡胶跟从天然橡胶上涨。9月受换月套保盘限制，丁二烯橡胶时刻短回调，之后在宏观政策支撑下加快上行。

  上游供给严重局势有望缓解。1—9月丁二烯吨价从8000至9000元涨至13000至14000元，涨幅高达60.17%。三季度丁二烯价格先调整后反弹，但反弹动能走弱。从产值看，9月国内丁二烯产值38.32万吨，环比下降4.3%；1—9月国内丁二烯产值347.4万吨，同比添加1.7%。从进出口数据看，1—9月丁二烯进口总量在25.4万吨，同比下降约22.7%；累计出口12.5万吨，同比添加18.7%。依据产能规划，2025—2026年丁二烯职业将迎来新产能会集投进期，当时供给严重局势有望缓解，现在的高价难以长时刻坚持。笔者估计，短期丁二烯价格将坚持强势，长时刻价格预期将逐渐走弱。

  高顺顺丁橡胶开工率上升。从产能利用率看，7月高顺顺丁产能利用率低位震动，8月、9月开端缓慢进步，从7月的55%左右逐渐上升至9月的59.45%。因为上游丁二烯价格坚持高位，理论赢利长时刻为负，当时高顺顺丁产能利用率同比下降。到10月11日，高顺顺丁产能利用率59.85%，较7月初上行1.87个百分点，丁二烯橡胶价格继续上涨带动高顺顺丁产能利用率进步，但仍处于近三年同期低位水平。

  从产值看，三季度顺丁橡胶产值30.8万吨，环比添加9.1%，同比削减5.2%。7月份产值10.16万吨，同比添加1.1%；8月份产值小幅添加至10.38万吨；9月份浙石化设备检修时刻比较久，且丁二烯货紧价扬，预期顺丁橡胶产值下滑至10.2万吨。三季度高顺顺丁产值28.5万吨，环比添加11.56%，同比削减6.67%。

  从库存数据看，三季度顺丁橡胶样本企业总库存先反弹，后回落至低位震动，其间厂内库存从20600吨添加至22250吨后逐渐回落至20570吨，贸易商库存从2560吨添加至4170吨后回落至3080吨。9月底厂内库存处于近几年低位，贸易商库存处于近几年高位，全体库存偏低。

  轮胎需求高位回落。中国轿车工业协会发布的多个方面数据显现，1—9月，轿车产销别离完结2147万辆和2157.1万辆，同比别离添加1.9%和2.4%，产销增速较1—8月收窄0.6个百分点。从出口数据看，1—9月我国轮胎累计出口609.3万吨，同比添加4.43%，出口增速较1—8月收窄0.63个百分点。

  4月以来半钢胎样本企业库存天数从28.24天添加至8月中旬的37天，近期小幅回落。到10月18日，半钢胎样本企业均匀库存周转天数在36.85天，环比削减0.11天，同比添加0.8天。因为轮胎出口添加，半钢胎产能利用率坚持80%左右的高位。当时半钢胎出口订单足够，产能仍处于偏紧状况，但预期走弱，产能利用率有下行痕迹。

  相关组织查询多个方面数据显现，10月份，63.64%的样本企业出口订单量相等，31.82%的企业出口订单较上月削减。全体看，四季胎出货体现平平，雪地胎出口订单体现平稳，对半钢胎职业开工影响不大。到10月18日，国内半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，较节前添加0.05个百分点。

  到10月18日，全钢胎样本企业均匀库存周转天数40.08天，环比下降2.07天，同比下降0.58天。现在全钢胎企业出货体现一般，出口阻力尚存，后期订单仍有下行预期，企业排产体现平稳，部分企业存减产预期。到10月18日，国内全钢胎样本企业产能利用率为58.98%，较节前下降1.14个百分点，同比下降5.34个百分点。

  期权方面，7月合成橡胶期权成交量快速回落，8月小幅进步，9月后显着进步；持仓量安稳，但较6月之前显着进步。期权到期换月影响较显着。从PCR目标看，7月持仓量PCR震动上行，8月有所回落，9月回落后企稳反弹；7月成交量PCR显着进步，8月回落，近期上升。PCR目标显现看跌期权相对活泼。估计合成橡胶后续将坚持震动偏弱走势，换月后有望企稳。（作者单位：徽商期货）